日天金策略APP下载财报季来袭，华尔街板块轮动交易迎大考

专题：聚焦美股2025年第四季度财报

　　随着新一轮财报季拉开帷幕，投资者近期对经济加速增长受益股的青睐将迎来严峻考验。

　　资金正从过去三年引领美股上涨的科技巨头中流出，转而涌入银行、消费品制造商和材料生产商的股票。投资者押注，随着 2026 年美国经济增速加快，这些板块将跑赢大盘。

　　但令敏感投资者担忧的是，在标普 500 指数成分股公司中，大型科技股仍将是推动四季度利润增长的主力军。美国银行的数据显示，该指数成分股中的科技企业盈利同比增幅预计将达 20%，而非科技企业的盈利增速则将从 9% 大幅放缓至仅 1%。

　　这就使得卡特彼勒、宝洁和摩根大通等企业的业绩指引变得至关重要。投资者需要美国企业界印证华尔街的普遍预测：即便美国经济无法实现全年扩张，上半年也将迎来一波增长热潮。

　　派珀・桑德勒公司首席投资策略师迈克尔・坎特罗维茨的偏好板块为交通运输、房地产相关及制造业，他表示：“业绩指引将成为关键信号。今年是我们首次迎来全面的政策刺激红利，这一红利是实现企业盈利面持续扩张的必要条件。”

　　众所周知，股市是对近期未来预期的反映。从去年 11 月初以来的交易情况来看，投资者预计企业高管们将对增长前景持乐观态度。小盘股和所谓的价值股持续走俏，这历来是市场对美国经济抱有信心的信号。罗素 2000 指数已连续七个交易日跑赢标普 500 指数，上一次出现更长连涨纪录还是在 2019 年 1 月。

　　不过，彭博情报对来年企业盈利的预测，这类板块轮动交易或将迎来考验。以温迪・宋为首的分析师预计，标普 500 价值股指数成分股的利润增幅为 9%，仅为成长股指数成分股增幅的三分之一。而成长股指数中占比最大的科技板块，盈利增速预计将达到 30%，遥遥领先于其他板块。

　　当然，市场信心也不乏支撑因素。彭博情报的数据显示，标普 500 指数成分股中的工业企业利润有望增长 13%，非必需消费品及服务企业盈利增幅预计为 12%，医疗保健、原材料和必需消费品企业的盈利涨幅也将接近 10%。

　　坎特罗维茨指出：“美联储的宽松货币政策、油价下行、信贷标准放宽以及《美好愿景法案》，都可能成为经济和股市中偏周期性板块的潜在利好因素。”

　　过去几年，少数几只人工智能巨头股一直是美股上涨的核心动力。如今，要为 “弃科技、投周期” 的板块轮动正名，就需要企业给出强劲的业绩预期。当前交易员正对人工智能概念股的上涨持续性提出质疑，美联储的货币宽松政策则重新点燃了市场对经济敏感型板块的投资热情，促使基金经理们减持这轮牛市的长期赢家股，实现投资组合多元化。

　　投资者正积极投身这场板块轮动。德意志银行的数据显示，投资者对大盘成长股和科技股的持仓比例持续走低，而小盘股持仓已升至近一年来的最高水平。该行还指出，近期的资金流向也凸显出明显的板块轮动趋势。在各专项行业基金中，科技板块遭遇资金流出，上周净流出额近 9 亿美元；而材料、医疗保健和工业等板块则合计吸引资金流入 83 亿美元。

　　米勒・塔巴克公司首席市场策略师马特・马利表示：“多个新地缘政治问题的出现，可能会对市场产生重大影响。不过，本次财报季对标普 500 指数中的 493 只非科技成分股以及小盘股而言，都将是一场关键考验。市场对这些股票的盈利预期已经相当高，因此业绩门槛也被抬得很高。”

　　他补充道，尽管机构投资者已减持科技股，但整体持仓仍处于超配状态，他们正积极寻找可以 “轮动” 切入的板块。“因此，只要这些板块的盈利能够达到预期，就将推动股市出现更大规模的板块轮动。”