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中盛集团发布研报称，判断云知声（09678）近三年营收将呈现出加速的状态， 预 计 2025—2027 年 公 司 营 收 分 别 为
12.36 / 19.23 / 29.18 亿 元， 增 速 分 别 为 31.6%、55.6%、51.7%，于 2026 年实现盈利。考虑到云知声
大模型业务增长得到验证，AI 临床诊断与医保降费应用潜力较 大，给予 2026 年公司 PS 估值 25 倍，目标价 750.58 港元，
首次覆盖给予“买入”评级。
中盛集团主要观点如下：
云知声是中国 AGI 技术的先驱者
公司是国内较早将深度学习语音技术产业化、多模态技术融合、 并实现大模型商业化落地的 AI 企业。如今通过持续拓展模型，
已打造多模态大模型与专业行业大模型矩阵。MedBench4.0 最新测评显示，云知声自主研发的 UniGPT‑Med 在医疗智能体、
医疗大语言模型、医疗多模态大模型三个项目获得第一，幻觉 率低于 3%，领先行业。
医疗核心数据打造坚实行业壁垒
公司通过医疗大模型与各类 Agent 切入诊疗核心场景，与北 京协和、北京友谊、湖南湘雅等顶级三甲医院建立合作，目前 已覆盖全国 40%
百强三甲医院。这些垂直领域最前沿与专业的 海量数据资产将构成公司核心竞争优势。依托优质的数据训练， 形成高效数据飞轮。此外，其优质海量数据，在医保、商业健
康险降费领域应用潜力巨大。
双平台高低搭配，加速商业化扩张
MaaS 放眼全局，通过区域 / 行业大模型私有化部署，拿下政府、 大型企业等高端客户，搭建专属算力与知识底座，奠定技术与 场景壁垒；SaaS
扎根基层，打造标准化场景应用，面向中小 客户轻量化、规模化交付，实现商业化变现。
智慧生活业务持续稳健增长
交通领域，多模态交互已在厦门地铁、南宁火车东站、福州长 乐机场等多地落地；家电领域，公司与 TCL、格力等龙头企业
深度合作；智慧座舱解决方案已广泛应用于上汽智己 L6、吉利 星瑞等主流车型。
风险提示：研发进度不及预期、现金流不足风险、竞争加剧、数据及法律监管。
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责任编辑：史丽君
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